中原期货：pta反弹高度受限-k8凯时官方网站

成本端尚需改善

一方面，目前终端市场压价情绪明显，织造行业利润压缩严重，备货相对谨慎；另一方面，中长期看，全球原油供大于求格局仍没有改善，成本端对pta拖累将持续。

受原油持续回落影响，近期pta持续下挫。一方面，美国有望降息，原油止跌企稳，成本端出现止跌迹象；另一方面，供需存在改善预期，短期pta有望止跌反弹，但反弹高度受限。

成本端继续拖累

7月初pta期价持续下挫和国际原油价格见顶下跌的时间点完全吻合，因此成本端塌陷是此次pta下跌的根本原因。7月以来，国际原油供需格局持续恶化。一方面，美国原油产量居高不下，维持在1330万桶/日历史高位，抵消opec 的限产努力；另一方面，全球经济增速放缓，包括opec在内的机构连续下调2024年全球原油需求预期。在上述因素作用下，wti原油由82美元/桶一度跌至65美元/桶，pta受此影响持续下挫。近期，opec 表示将限产延长2个月至今年11月底，不过此举不足以改变全球原油供应过剩的问题。不仅如此，持续的限产效果不佳，使得opec 内部分歧加剧，opec 后续是否会继续限产存疑。整体看，美联储9月有望降息，将给原油期货带来一定支撑。不过，中长期看，全球原油供大于求格局仍没有改善，成本端对pta拖累将持续。

下游备货谨慎

受成本端走弱影响，pta生产企业的整体经营状况虽变差，但仍在可接受范围内。目前，pta生产企业的单位亏损在290元/吨左右，较前期小幅扩大，但好于去年同期。与此同时，pta加工费在310元/吨左右，处偏低水平，后期继续下行空间非常有限。由于经营状况变化不大，因此这轮pta下跌周期中，pta生产企业开工负荷并没有下降。截至9月11日，国内pta生产企业开工负荷为76.93%，较7月4日pta见顶时上升3.29个百分点。由于供应充足，pta库存持续上升。截至9月5日，pta企业库存、下游聚酯原料库存和社会库存分别为4.61天、9.55天、456.22万吨，较去年同期分别上升0.67天、3.02天、182.31万吨，分别上升17.01%、46.25%、66.56%。库存高企，将对pta价格形成较强压制。

由于pta价格持续回落，目前下游聚酯生产经营状况尚可，涤纶长丝、涤纶短纤都处盈利状态，企业生产积极性有一定的保障。聚酯行业开工负荷较去年下降5.73个百分点，但短期有多套检修装置将重启，加之有新装置投产，因此整体聚酯行业需求尚可。终端织造随着“金九银十”消费旺季的到来，刚需订单增加，但目前终端市场压价情绪明显，织造行业利润压缩严重，备货相对谨慎。

综上所述，目前pta供需面存在一定的改善预期。一是pta加工费处低位，开工负荷存在下降预期；二是终端织造业进入消费旺季，刚需支撑下，下游需求将会回暖。但目前库存高企，行业改善幅度相对有限，在成本端难有起色的大背景下，pta反弹高度相对有限，后续走势仍需成本端进一步指引。