中州期货：pta成本端变化占主导-k8凯时官方网站

国庆节后原油价格下行，brent原油跌破80美元/桶大关，wti原油在70美元/桶附近徘徊，px再度跌破7000元/吨，pta跟跌调整。虽终端需求目前随秋冬订单下达逐步回暖，但pta自身供需驱动不强，市场信心一般。结合目前市场信息看，pta近期多跟随原油震荡整理。

受原油拖累px价格偏弱整理

供需方面，opec 减产进程仍在持续，供应有所下降，趋紧格局维持。此外eia、opec、iea三大机构发布的10月原油供需月报均下调需求预期，且是连续3个月下调，还有部分海外机构对亚洲的需求有偏空预期，叠加美国传统旺季结束后开始累库，导致市场对需求增加信心落空，油价短期反弹触顶后迅速回落。

地缘方面，近期以色列表态不会攻击伊朗石油和核设施，地缘冲突带来的风险溢价预期有所降温，更加剧市场空头的信心。

宏观方面，欧美经济数据表现疲软。国内虽近期出台一揽子宏观刺激政策，但具体到落地情况，最终结果兑现可能还得等到2025年。

多因素博弈下，需求的弱化相比地缘因素的支撑力占据上风，国际油价仍有下跌空间。在此背景下，px受成本拖累，大概率下行，对于pta来说，原料端支撑欠佳。且根据计算，近3个月前，pta与px的相关性系数为0.998，与wti原油的相关性系数为0.657，与brent原油的相关性系数为0.660；而近1个月，pta与px的相关性系数为0.995，与wti原油的相关性系数为0.760，与brent原油的相关性系数为0.728，pta与原油的相关性有明显上升，因此pta大概率跟随原油震荡整理。

风险方面，后续仍需关注中东地缘政治局势、补偿性减产落实进度和11-12月美联储的降息预期。

中长期pta供应仍维持高位

截至10月17日，国内pta周均产能利用率至81.65%，环比下降1.41个百分点，同比上升6.69个百分点。其中周内有恒力惠州2#一套250万吨年产装置停车，前期新疆中泰昆玉、三房巷1#等已减停装置延续检修。4季度预计pta供应仍将维持高位。

库存方面，截至10月17日，pta工厂库存在4.76天，较前周增加0.06天，较去年同期下降0.28天；聚酯工厂pta原料库存在8.30天，较前周增加0.20天，较去年同期增加1.11天。pta厂内库存天数中性，聚酯工厂原料囤货意愿良好。

投产方面，2024年年末至2025年有虹港石化3期、独山能源3#/4#装置共计840万吨产能投产，2025-2026年有共计1120万吨产能投放，中长期供给压力仍存。

近期终端订单有回暖趋势

聚酯方面，截至10月17日，聚酯产能利用率为88.12%，较前周上升0.22个百分点；产量148.23万吨，较前周增加0.04万吨。华西村等装置重启，周内及产能利用率小幅提升，国内聚酯行业产量小幅增加，目前仍处相对旺季当中。

织造方面，截至10月17日，国内主要织造生产基地综合开工率59.36%，江浙地区化纤织造综合开工率68.72%，均有小幅增加。织造订单天数平均水平为14.97天，较前周减少1.59天。国庆节后需求整体较冷清，除随着气温降低，冬季面料需求有所回暖，整体订单无明显好转，且节后原料价格偏高，周内市场刚需为主，厂商多持谨慎观望情绪，10月订单多为前期翻单、补单，厂商多以消化库存为主。另外虽“双十一”及“双十二”服装纺织面料预售已经开启，市场有一定预热，但暂未反映到订单天数上。目前看，终端多以刚需订单为主，虽难有大幅明显改善预期，但市场整体情绪相比前期有所回暖。

综上所述，虽pta面临“旺季不够旺”困境，但随着冬季来临，近期终端订单稍有回暖趋势，织造业开工进一步提升。供给方面，pta月内压力不大，但4季度供应仍有压力。目前pta整个基本面供需驱动不大，成本端波动主导价格变化。在原油多空博弈延续的背景下，pta将跟随原油震荡整理。