创元期货：pta跟随原油波动-k8凯时官方网站

一方面，pta端加工费或维持中性水平，后市上行空间已不大；另一方面，成本端支撑或强于1季度，去库动力也将增强。

进入2季度，pta主力合约维持震荡走势，目前主力合约2409已至5850元/吨附近。展望后市，我们认为，pta端加工费或维持中性水平，上方空间已不大。从基本面看，2季度成本端px支撑或强于1季度，另外pta端去库动力也将增强。

成本端px，1季度px主力合约维持区间震荡，方向性尚不明确。2季度进入调油旺季，高辛烷值调油料仍有一定的需求预期，汽油对芳烃行情也起到支撑作用。芳烃美亚价差可以作为行情追踪的几个重要指标。当前芳烃美亚价差处历史高位，韩国及美国的套利贸易仍存在，但价差趋势驱动不强，芳烃行情兑现有限。预估2季度开始px开工趋势下行，且下行幅度较为有限。

pta装置动态方面，2024年计划投产约700万吨，其中宁波台化及仪征化纤共计450万吨装置集中于3月底及4月初投产，下半年剩余一套虹港石化3#或于年底投产。此期间存量主流装置动态将成为影响pta供应端的重要因素。1季度pta端现货加工费修复，其开工负荷保持在80%以上，存量主流装置检修量一般。3月底及4月初，pta端集中兑现主流装置检修，pta开工负荷下滑至72%附近。5月，逸盛新材料、逸盛大连、嘉兴石化、独山能源、台化兴业、恒力石化及东营威联等装置存在检修计划，预估pta端开工负荷相对一般。

需求方面，2季度聚酯端开工仍延续3月中下旬以来的高位，总体供应较1季度增加。1季度聚酯利润表现不佳，加权利润同比下行。其中短纤及瓶片利润拖累较为明显，长丝端同比差异一般。短纤及瓶片两端亏损放大的主要原因在于下游需求弱于市场预期，销路不畅，成品库存压力较大。

虽1季度聚酯加权利润与近年相比亏损较多，但从聚酯开工表面数据角度来看，1季度聚酯开工同比提升约10%，其中长丝端开工贡献较大增幅。一方面，长丝现金流略有盈利；另一方面，顺应原料端高供应格局，长丝也存在生产保障。2季度聚酯端短纤及瓶片利润在厂家没有主动选择减产的条件下，通过需求驱动大幅修复的空间不大。

1季度聚酯开工负荷不低，但下游织造端补库意愿一般，聚酯产销较为被动，聚酯长丝端成品库存累库至近1个月，短纤及瓶片延续高库存格局。目前聚酯成品库存绝对值偏高的压力传导至2季度。从下游渠道库存角度看，2季度新订单增量仍是关键，若订单增量有所突破，则织造开机率相对稳定，原料备货意愿将随之抬升。若订单表现不佳，聚酯成品库存继续累积，届时聚合成本将承压。

数据显示，1-3月国内纺服出口累计同比增速下滑至2%附近，3月单月出口纺服数据有所拖累，同比表现负增长。2023年3月国内迎来欧美订单回流潮，3月出口纺服数据大幅修复，单月基数相对偏强。但受制于2023年欧美纺服主动去库存，进口动力不足，国内纺服出口同比增长的局面止步于3月，2023年全年基本维持出口同比负增长的状态。2季度，预估国内出口纺服表现同比以修复为主，终端需求增长预期或后置于3季度。

总体看，2季度pta价格走势还看成本端、需求端及装置动态的变化。在去库存预期下，pta价格抗跌性凸显，关注需求端聚酯负荷稳定性及pta主流装置检修兑现程度，pta整体将跟随原油高位波动为主。